Des investisseurs américains bloqués dans leurs fonds. Une mode européenne qui suit le même chemin. Voici c eque personne ne vous dit vraiment sur le crédit privé et le Private Equity"accessible".
⚠️ Depuis quelques mois, un phénomène inquiétant secoue la finance américaine : des fonds de dette privée, pourtant vendus comme « semi-liquides », ferment leurs portes aux investisseurs qui veulent sortir. On appelle ça le « gating »".
BlueOwl, Apollo, KKR… Des mastodontes du secteur ont été confrontés à des vagues de demandes de rachat massives. Un hedge fund (Saba Capital) a même proposé de racheter des parts de Blue Owl… avec une décote de 33% sur la valeur du fonds.
📈 Une aubaine pour les acheteurs opportunistes. Un désastre pour les investisseurs piégés.
⛽𝗠𝗮𝗶𝘀 𝗰'𝗲𝘀𝘁 𝗾𝘂𝗼𝗶, 𝗮𝘂 𝗷𝘂𝘀𝘁𝗲, 𝘂𝗻 𝗳𝗼𝗻𝗱𝘀 𝗲𝘃𝗲𝗿𝗴𝗿𝗲𝗲𝗻 ?
Contrairement aux fonds fermés classiques (où l'argent est bloqué 8 à 10 ans, sans exception), les fonds evergreen promettent une liquidité régulière : vous pouvez en théorie récupérer votre mise tous les trimestres, dans la limite de 5% de l'encours total.
Mais c'est ce « en théorie » qui pose problème.
Quand trop d'investisseurs veulent sortir en même temps, le fonds active une clause de « gating »et bloque les rachats. Les investisseurs se retrouvent coincés — parfois sans aucune porte de sortie, car contrairement aux fonds fermés classiques, la revente des parts sur un marché secondaire est souvent interdite ou rendue quasi impossible.
Paradoxe brutal : un fonds fermé « old school » offre plus de flexibilité qu'un evergreen en crise.
🇪🇺 𝗘𝘁 𝗲𝗻 𝗙𝗿𝗮𝗻𝗰𝗲 : l𝗲𝘀 𝗘𝗟𝗧𝗜𝗙, 𝗹𝗮 𝗻𝗼𝘂𝘃𝗲𝗹𝗹𝗲 𝗽𝗮𝗻𝗮𝗰𝗲́𝗲 ?
Depuis la réforme ELTIF 2.0 entrée en vigueur en 2024, l'Europe a ouvert les marchés privés — Private Equity, dette privée, infrastructure — aux investisseurs particuliers. En France, les Sociétés de Gestion privées se sont engouffrées dans la brèche.
L'argument commercial est séduisant :
➡️ Accès à des rendements historiquement supérieurs aux marchés cotés
➡️ Ticket d'entrée abaissé (parfois dès 1 000 €)
➡️ Fenêtres de liquidité régulières pour les structures semi-liquides
Le problème ? C'est exactement le même modèle que les evergreen américains.
L'actif sous-jacent — des prêts à des PME, des participations dans des sociétés non cotées, des infrastructures — est structurellement illiquide. La promesse de liquidité trimestrielle repose sur un équilibre fragile : tant que les souscriptions nouvelles compensent les demandes de rachat, tout va bien. Le jour où ce flux s'inverse…
🇺🇸 L𝗮 𝗹𝗲𝗰̧𝗼𝗻 𝗮𝗺𝗲́𝗿𝗶𝗰𝗮𝗶𝗻𝗲 𝗾𝘂𝗲 𝗹'𝗘𝘂𝗿𝗼𝗽𝗲 𝗱𝗼𝗶𝘁 𝗲𝗻𝘁𝗲𝗻𝗱𝗿𝗲
Des fintechs comme Tangible commencent à construire des marchés secondaires dédiés à ces fonds, pour offrir une vraie porte de sortie aux investisseurs — avec une décote, certes, mais sans blocage total. L'idée est saine : une sortie possible, même imparfaite,évite la panique qui aggrave tout.
Mais cela soulève une question de fond que les distributeurs français devraient se poser dès aujourd'hui :
👉 Est-ce qu'on explique vraiment à l'investisseur particulier que son ELTIF « semi-liquide » peut se transformer en prison dorée ?
👉 Est-ce qu'on lui précise que la liquidité promise est une option contractuelle, pas une garantie ?
👉 Est-ce qu'on lui parle du risque de décote de 20 à 30% s'il doit sortir en urgence sur un marché secondaire ?
💰 𝗟𝗲 𝗰𝗿𝗲́𝗱𝗶𝘁 𝗽𝗿𝗶𝘃𝗲́ 𝗲𝘁 𝗹𝗲 𝗣𝗿𝗶𝘃𝗮𝘁𝗲 𝗘𝗾𝘂𝗶𝘁𝘆 𝘀𝗼𝗻𝘁 𝗱𝗲𝘀 𝗰𝗹𝗮𝘀𝘀𝗲𝘀 𝗱'𝗮𝗰𝘁𝗶𝗳𝘀 𝘀𝗼𝗹𝗶𝗱𝗲𝘀.
Mais vendre de l'illiquide comme du semi-liquide à des épargnants qui n'ont pas les nerfs — ni les reins —d'un investisseur institutionnel, c'est une potentielle bombe à retardement.
La démocratisation de la finance alternative est une bonne nouvelle. La démocratisation du risque mal expliqué, non.
💬 Et vous, avez-vous déjà souscrit à un ELTIF ou un fonds de Private Equity semi-liquide ? Votre conseiller vous a-t-il clairement expliqué les conditions de sortie ?
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